安信策略:针对不同领域公司商业模式特征总结出四套财务框架

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  【安信策略】勇者、能者、谋者、智者 —基于商业模式解构的财务框架与勾稽择股模型

  来源: 陈果A股策略

  核心观点

  针对不同领域的公司商业模式特征,我们总结出“勇者”、“能者”、“谋者”和“智者”四套财务框架。

  所谓的“勇者”模型:

  针对重资本扩张型制造业,商业模式以资产负债率为核心,以货币资金为切入点的择股模型。敢于逆势扩张的“勇者”中,挑选出能够确保债务风险与投资效率,且能够实现业绩回报的制造业公司,主要针对机械、电气设备、汽车零部件、有色、化工、电子、医药、环保、通信等领域的上市公司。核心指标:货币资金/有息债务+收入/固定资产+经营活动现金流净额/净利润;辅助指标:总资产增速+商誉/净资产+存货周转率。

  所谓的“能者”模型:

  针对消费型公司和成熟型制造业,商业模式以ROE为核心,以股东与管理层良性互动为切入点的择股模型。“能者”型企业中,选择的是股东持续看好,盈利能力较强、分红率较高的公司,主要针对食品饮料、家电汽车、农林牧渔、纺织服装。指标选择:净利润增速+ROE+净资产增速+现金收入比。

  所谓的“谋者”模型:

  针对轻资产制造业和灵活调整型公司,商业模式以双杠杆(财务杠杆和经营杠杆)为核心,以杠杆匹配为切入点的择股模型。“谋者”型公司中,选择通过调整经营策略(商品经营和资本经营)可以实现销售收入逆势上升的公司,主要针对休闲服务、商贸零售、纺织服装、轻工制造、部分化工。指标选择:毛利率+存货周转率+经营杠杆系数+财务杠杆系数+经营活动现金净流入/营业收入。

  所谓的“智者”模型:

  针对高质量的科技型公司和高端制造业,商业模式以基于ROIC-FCFF-G的高质量发展为核心,以ROIC为切入点的择股模型。在经济增长新常态下选择那些有着长远增长前景、能够以较高回报率实现资本价值复合增长的公司股票。盈利增长和高投入资本回报率是企业高回报的双引擎,主要针对电子、通信、计算机、军工、传媒、医药以及高端制造领域。指标选择:ROIC+自由现金流+资产增速+资产再投资率+研发收入比+毛利率。

  ■风险提示:模型设定与实际情况存在偏离

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责任编辑:陈志杰